曹阳：从英国私有化改革观中国民营资本开放

20世纪70年代，英国在撒切尔夫人推动下，在国有控制较多的部门中成功推进了私有化改革，降低了政府负担，也提高了企业效率。目前，中国处于经济转型的十字路口，开放民营资本，提高微观企业活力，创造有效供给变得十分必要。在此我们借鉴英国经验，对中国民营资本开放问题进行探讨。

英国的国有化在两个阶段快速发展：第一阶段在二战后工党政府领导期间，在例如煤炭，电力，天然气、运输等公共事业部门发生；第二个阶段在20世纪70年代，也是工党执政期间，国有控制领域集中在运输相关行业。但是产生了诸多问题：工会力量过于庞大，影响企业效率，亦增加通胀压力；公共部门支出增加财政压力；国有企业过多降低企业微观运营效率；单一市场建设过程中，欧洲倡导市场化原则，需要降低国有垄断为前提。

1974年，撒切尔夫人上台以后，开始致力于加速推动私有化进程。英国私有化的主要有以下几个特点：第一，公用事业的私有化是主要构成部分，占比达40%，能源部门和部分制造业部门占比亦较高；第二，从私有化形式来看，大多采取公开发售方式，尤其在1984年后大幅攀升。尤其值得关注的是，在私有化过程中，英国采用了“黄金股”形式保障国有控制权。

始自20世纪70年代英国私有化运动，对经济绩效产生非常积极的影响。私有化后经济效率明显提升，政府财政收入得到改善，赤字率回落，私有化发展与资本市场相互促进，对于资本市场发展和繁荣形成推动。

2008年金融危机后，中国经济出现了“国进民退”，带来一定的资源错配、也降低了经济运行效率。金融资源的错配进一步加剧了经济的扭曲。危机后，大量资金资源流向了地方融资平台和国有企业，其杠杆率不断攀升，有息负债占权益比例达到85%，非国有企业则在需求下滑时收缩杠杆，该比例回到58%。一个值得关注的现象在于08年后，尽管非国企在较低的杠杆率下，利息支付占比大幅攀升。这主要因为央行信贷紧缩后，大部分资金流入了地方融资平台和国有企业。非国企只能以较高的利率通过信托、理财产品融资，期间也增加了系统性的金融风险。

2010年5月，国务院发布了鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见，此后国务院在金融、基础电信、铁路均推出了一定放宽民间资本准入的措施。我们认为主要的影响在于以下几个方面：降低了政府负担，保证财政可持续性；改善公司治理结构，提高效率；创造更多有效供给，满足需求，稳定就业；在保障国家利益基础上，推进金融创新。从资本市场表现来看，投资者亦对于代表中国经济转型、效率提升的民营经济给予了一定溢价，从今年起该指数大幅跑赢国有企业指数。

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