中国4万亿元债券市场从阴影中崛起

自从马可波罗时代，中国就被贴上“世界最大的尚未开发市场”的标签。虽然LV、通用、肯德基以及其他跨国公司在华取得的重大成功弱化了这一标签，但在一个领域，这种说法仍然切合时宜，这便是中国的债券市场。

中国国内债券市场规模达到4万亿美元，在世界范围内仅次于美国、日本和法国，而且远超上海证券市场2.4万亿规模。根据汇丰银行的数据显示，中国债券市场仍以每年30%的速度快速增长。

对于全球投资者而言，中国的信贷市场几乎是完全禁入的，他们的投资机会仅限于规模很小的离岸市场。但随着中国金融改革的推进，国内债券市场的大门也被洞开。

汇丰资产管理部门亚洲固定收益产品专家Geoff Lunt表示，中国债券市场将成为世界最为重要的资本市场之一，有理由说中国债券将成为全球投资者的一个重要的资产类别。

金融中心新加坡周二加入伦敦和香港的行列，允许投资者申请人民币合格境外机构投资者（RQFII）配额。RQFII将允许合格境外机构投资者直接用在境外获得的人民币进行境内投资，投资范围包括债券、股市，以及货币市场基金。

RQFII规模最近的一轮扩张总额达到4000亿人民币，目前还只用了其中1300亿人民币的额度。这可以看成，中国政府为实现提高国际投资者对国内金融市场 参与度这一广泛长期目标所做的最新努力。

由于国外投资者只是中国证券市场比较小的玩家，开放债券市场的消息让他们感到欢欣鼓舞。大量的固定收益投资者第一次开始寻求境内投资机会。

汇丰银行在7月成为首家获得RQFII配额的国际大银行。汇丰表示，计划利用所获得的资格启动专门中国债券市场的基金。全球央行也在尝试这一途径将投资资产多样化，以摆脱对美元的依赖。今年4月，澳大利亚联储称计划将5%的储备投资于中国国债。

德意志银行亚洲本币信贷交易主管Vishal Goenka称，中国债券市场越来越成为一个关键的“聚焦区域”，其深度和规模可能吸引寻求资产组合中扩大对中国风险敞口的大机构投资者。这些投资机构认为离岸市场体量太小。

投资者青睐中国境内债券市场的理由很简单：高收益率。离岸市场的收益率与国际债券市场、人民币升值预期以及全球流动性兴衰紧密挂钩。相同信用的债券，离岸市场上比国内市场的收益率要低100-150个基点。这个差价让国内债券在投资者当中变得很抢手。

RQFII债券产品其预期收益率基本在3%-4%，对于海外市场，这个收益率可以产生足够强的吸引力，但是对于中国内地债券市场，达到这个收益率简直不费力气，就算加上利息税和管理费用，RQFII的资金成本都不会太高，而且流动性上也是国内市场更胜一筹。

中国工商银行香港投资管理部门Jack Chang向英国《金融时报》透露，他的包括其他国家央行以及主权财富基金在内的客户计划本月晚些时候对境内固定收益产品做首次投资。

不过汇丰银行也指出，虽然开放债券市场是一个爆炸性的利好消息，但并不是每个人都处在同一起跑线上，等待一声令下，冲入境内。汇丰表示，这将是一个循序渐进的过程。

而且很少有人预计离岸人民币债券，或者说“点心债券”将迅速陨落。离岸市场服从国际法律和监管标准，对于寻求退出的投资者来说，税收以及遣返规则更为简单。

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